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私募基金投资策略全解析
2015-09-18 22:12:37

随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速发展,私募基金的投资策略愈发多样化。基于对阳光私募行业的跟踪以及对投顾投资策略的研究,大致可将其分为股票对冲、事件驱动、宏观、相对价值、债券、组合基金及复合策略七种。

股票对冲策略

股票对冲策略以股票为主要投资标的,是国内阳光私募行业中目前最主流的投资策略,目前有近7成的阳光私募基金采用该种策略。

股票多头

纯股票多头策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票,待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实现,所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分,主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资。

截至2014年11月30日,采用股票多头策略的阳光私募基金共有2362只,涉及657家阳光私募管理人,占全部私募基金的56.71%,是运用最多的投资策略。2014年以来,股票多头策略基金平均收益22.22%,超越沪深300(3406.943, 61.02, 1.82%)指数1.67%。

代表机构:

价值投资:重阳投资、景林资产、淡水泉投资

成长投资:鼎锋资产、汇利资产、明曜投资

趋势投资:展博投资、星石投资、源乐晟资产

行业投资:从容投资的医疗系列基金

股票多空

随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出,国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金,在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择。

截至2014年11月30日,采用股票多空策略的阳光私募基金共有472只,涉及129家阳光私募管理人,占全部私募基金的11.33%。其中,2014年新增股票多空基金275只,接近该类基金总量的60%,发行趋势迅猛。收益方面,2014年股票多空策略基金平均收益17.59%,跑输沪深300指数2.96%。

代表机构:

阿尔法策略:尊嘉资产、朱雀投资(阿尔法系列基金)

套期保值:博颐投资、世诚投资

趋势策略:重阳投资(对冲系列基金)

事件驱动型策略

事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响,并提前介入等待事件的发生,然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。

截至2014年11月30日,采用事件驱动策略的阳光私募基金共有154只,涉及40家阳光私募管理人,占全部私募基金的3.70%。其中,定向增发类基金爆发式增长,有明确投资顾问的定向增发类基金今年新增35只,超过事件驱动基金历年总量的20%。由于事件驱动策略基金净值披露不完全,数据显示,在已披露净值的事件驱动类基金中,2014年以来平均收益59.04%,超越沪深300指数38.49%。

代表机构:

定向增发:博弘数据(后纳入双隆投资)、浙商控股

并购重组:千合资本

参与新股:证大投资(新股申购基金)

大宗交易:瑞安思考投资、世诚投资(大宗交易基金)

宏观策略

宏观策略可细分为大宗商品以及宏观对冲两种。

大宗商品

大宗商品是指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品,如原油、有色金属农产品(12.00, 0.08, 0.67%)、铁矿石、煤炭等。该策略的基金通过研究大宗商品现实的供求关系,根据预判的价格走势做出多空仓的操作。按照决策对计算机程序的倚重程度,分为期货主观、期货量化。

目前市场上期货基金多以私密的单账户期货为主,业绩完整度及参考性欠佳,因而格上理财仅统计公开产品。截至2014年11月30日,期货主观类公开产品共有328只,2014年以来平均收益20.62%,期货量化类公开产品共有107只,2014年以来平均收益38.92%。受益于自主发行及公募基金子公司、期货公司等发行通道的打通,期货基金2014年公开产品发行量大增,2014年新增期货公开产品321只,超过历年总量的70%。

代表机构:

期货主观:混沌投资、敦和投资

期货量化:富善投资、青骓投资

宏观对冲

宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究,当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值,基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一,包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合,并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善,宏观对冲基金参与外汇品种的较少,但随着国内金融市场的完善,宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。

截至2014年11月30日,采用宏观对冲策略的阳光私募基金共有36只,涉及21家阳光私募管理人。随着对冲品种及工具扩充,宏观对冲策略基金发行量也出现上扬趋势,2014年共发行22只宏观对冲新基金,占历年总量的61%。收益方面,宏观对冲基金2014年平均收益23.58%,超越沪深300指数3.03%。

代表机构:泓湖投资、梵基投资

相对价值策略

相对价值即我们通常所指的套利策略,套利的核心是利用证券资产的错误定价,即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性,优点是净值波动小,不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利、跨市场套利、跨品种套利、ETF套利四种。

截至2014年11月30日,采用相对价值策略的阳光私募基金共有161只,涉及49家阳光私募管理人,占全部私募基金的3.87%。,2014年新发行相对价值基金70只,较2014年略有上升。2014年以来,相对价值策略基金平均收益11.83%,跑输沪深300指数8.72%。

代表机构:淘利资产、倚天阁投资、筑金投资

债券策略

该策略的基金主要以债券为投资对象,以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感,基金经理需对债券组合的利率风险暴露进行调整,随着国债期货的推出,投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小,需配合杠杆操作来增大收益区间。

截至2014年11月30日,采用债券策略的阳光私募基金共有276只,涉及51家阳光私募管理人,债券型私募基金相对较少,但由于杠杆设计,单只产品的管理规模相对较大,多家债券型私募机构的资产管理规模超过30亿。2014年以来,债券策略基金平均收益9.02%。

代表机构:佑瑞持投资、鹏扬投资

组合基金策略

组合基金分为FOF、MOM两种形式。FOF(Fund of Funds)即基金中的基金,通常由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合,从而实现基金间的配置。MOM(Manager of Manager)是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略,FOF是直接投向现有的基金产品,MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理,更具灵活性,但由于中国市场的特殊性,存在一定局限。

截至2014年11月30日,阳光私募组合基金共有127只,涉及27家阳光私募管理人。2014年组合管理策略新发行79只新基金,是2014年组合基金发行量的10倍,占历史总量的62%。2014年以来,组合基金平均收益15.40%,行业前1/4组合基金平均收益31.55%,超越沪深300指数11%。

代表机构:

FOF:格上理财、华润信托(托付宝系列)、新方程、融智

MOM:万博兄弟、平安罗素

复合策略

随着期货品种的加入及对冲策略的普遍应用,很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用,以期增加获利空间。如同安投资将定向增发、商品期货同时吸纳,在两个相关性极低的领域进行复合投资。具体而言,其采用多策略管理人模式,将基金资产分配给不同管理人打理,其中同安投资自行负责选择定向增发项目投资,并运用股指期货对冲系统性风险;另选择多家期货公司,以其自营团队进行商品期货套利操作,获取稳定收益;再另选基金经理进行现金管理。与MOM不同的是,同安投资并非独立的第三方,而是在资产配置的同时,还负责部分资产的直接投资。